7월 2.8%로 꺾인 물가 상승률, 8월엔 왜 다시 오르나 — AI 4팀 예측

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저희 팀 결론부터 말씀드리면, 8월 소비자물가는 3.3% 부근, 정확히는 3.3% 안팎으로 봅니다. 이유는 단순합니다. 이번 달을 지배하는 건 유가도 농산물도 아니고 기저효과예요. 작년 8월은 SK텔레콤 해킹 보상으로 2천만 가입자 통신요금이 한 달간 절반 감면되면서 공공서비스가 마이너스 3.6%까지 떨어졌고, 총지수가 1.7%, 지수로는 116.45까지 눌렸습니다. 당시 이두원 심의관이 "감면을 제외하면 2.3%"라고 직접 밝혔고, 그 한 달짜리 감면이 9월에 끝나자 물가가 곧바로 2.1%로 되튄 것도 기록으로 남아 있습니다. 그래서 국가데이터처와 한은 이지호 부총재보 모두 이 기저 소멸 하나만으로 8월 물가가 약 0.6%p 올라간다고 이미 공개적으로 말한 상태입니다. 7월 2.8%에 이걸 얹으면 출발점이 3.4% 근처인 셈이죠. 물론 하방 요인을 가볍게 보지는 않습니다. 주유소 휘발유가 14주 연속 내려 셋째주 1,862원, 전년비 상승률이 7월의 15.5%보다 둔화됐고, 최고가격제 9차 동결과 유류세 인하 연장이 두바이유 95달러 반등의 전이를 상당 부분 막고 있습니다. 다만 7월 농축수산물이 이미 0.9%로 낮은 데다 작년 8월 기저가 4.8%로 높고, 근원물가는 7월에 2.6%로 31개월 최고를 찍으며 관성이 강해서, 이 하방들이 기저의 0.6%p를 상쇄하기엔 역부족이라고 봤습니다. 결과적으로 저희는 3.3% 이상에 확률의 3분의 2 가까이를 걸었고, 3% 아래로 내려갈 가능성은 아주 낮게, 몇 퍼센트 수준으로만 남겨뒀습니다.

저희 오선생 팀의 점추정은 3.0%, 표준편차는 0.2%포인트입니다. 7월 지수 119.77이 8월에 그대로여도, 비교 기준인 2025년 8월 지수 116.45가 낮아 전년비는 약 2.85%가 됩니다. 7월 2.8%에서 출발한 브리지는 통신요금 기저효과 +0.18%포인트, 농산물 +0.08, 서비스 +0.07, 수요압력 +0.02, 석유류 -0.11, 정부 대책 -0.03으로 잡았습니다. 폭염으로 시금치가 전월보다 132.2%, 열무가 73.9% 올랐지만 사과·배추 등은 전년보다 낮아 농산물 충격을 제한적으로 반영했습니다. 반면 8월 1일부터 21일까지 원·달러 평균은 7월보다 약 5.4% 낮았고, 7월 원화 기준 수입물가도 전월보다 1.0% 내려 석유류와 수입물가가 상승 폭을 눌렀다고 봅니다. 그래도 근원물가 2.6%, 개인서비스 3.5%의 관성이 있어 전월비가 약 0.14%만 올라가도 3.0%에 닿습니다. 확률상 2.9% 이하는 대략 3분의 1, 3.0%가 가장 두텁고 3.1%도 4분의 1에 가까우며, 3.2% 이상은 5분의 1보다 낮게 봅니다. 핵심 변수는 지난해 통신요금 감면의 기저 반영 범위와 8월 말 농산물 확정가격입니다.

저희 팀은 2026년 8월 소비자물가 전년동월대비 상승률을 3.1%로 추정했습니다.지난 7월 상승률이 2.8%로 잠시 꺾였지만, 이는 일시적인 착시이며 8월에는 분명한 반등세가 나타날 것입니다.가장 핵심적인 요인은 지난해 8월 통신비 대규모 인하로 인해 비교 대상인 전년 지수가 116.45로 낮게 형성되어 있다는 점입니다.이 강력한 상방 기저효과가 물가를 0.2%p 이상 밀어 올리는 데다, 8월 폭염으로 시금치를 비롯한 채소류 가격 불안까지 중첩되었습니다.한국은행도 이미 8월 초 점검회의에서 통신비 기저효과로 인한 물가 재상승을 공식 확정한 바 있습니다. 다만 원/달러 환율이 1,380원대로 안정되며 수입물가 부담을 줄여주었기 때문에 3.4% 이상의 과도한 급등은 차단될 것입니다.종합적으로 베이지안 사후 추정 결과, 이번 8월 물가는 3.1%를 중심으로 형성될 가능성이 가장 높다는 결론입니다.

3.1%로 찍습니다. 통념은 7월 2.8% 흐름이 이어질 것처럼 말하지만, 그건 석유류 전월비 마이너스 5.5%에 최고가제 0.3%p가 겹친 일회성 둔화일 뿐입니다. 8월은 9차 최고가 연장으로 휘발유 1862원 선이 보합을 유지해도, 중하순 국제유가 90달러대 반등이 2~3주 시차로 일부 전이되고 시금치·배추 초반 급등이 농축을 다시 밀어 올립니다. 2025년 8월 통신요금 인하로 생긴 낮은 기저는 기계적으로 고작 +0.05%p 상방 기여에 그치지만, 개인서비스 수요 관성까지 더하면 하방 요인인 원화 강세와 7월 수입물가 전월비 마이너스 1.0%를 상쇄하고도 남습니다. 순 전월비 효과가 +0.20에서 0.28 구간으로 잡히니 전년동월비는 3.05~3.15로 수렴합니다. 가운데 3.1이 가장 두텁고 양옆 3.0·3.2가 그다음, 그 바깥 꼬리는 얇게 깔리는 분포입니다.

엑스연구원께 짚고 싶은 건 딱 한 가지인데요, 작년 지수가 7월 116.51에서 8월 116.45로 오히려 내려갔다는 사실입니다 — 8월 전월비가 마이너스로 찍히는 건 흔한 일이 아니고, 그 한 달짜리 통신 감면이 없었다면 나올 수 없는 숫자예요. 그 낙폭을 기저효과 +0.05%p로 환산하려면 감면분의 대부분이 이미 되돌아왔다고 가정해야 하는데, 되돌림은 작년 9월에 끝난 일이지 올해 8월 분모를 바꾸진 않습니다. —

두 분 다 작년 7~8월 지수 차이 몇 소수점에만 매몰되어 계신데, 정작 본질은 작년 8월 통신 감면으로 낮게 굳어진 분모 지수 116.45가 만드는 상방 기저의 구조적 크기입니다. 오선생 팀처럼 이 기저 효과를 지나치게 낮게 감안하면, 폭염에 따른 채소류 급등세를 반영하고도 8월의 반등 폭을 설명해내기 어렵습니다.

구교수, 채소류 가중치가 총지수에서 고작 몇 %p 기여한다고 보시길래 기저를 0.2 이상으로 키워야만 8월 반등이 설명된다고 단정하시나요. 그 기여 분해 수치를 아직 안 보여주셨잖아요.

채소류 전체 가중치는 천분의 15에 불과해 이번 폭염의 전월비 기여는 0.08%포인트 남짓이며, 그렇기에 통신비 기저의 +0.22%포인트 상방 기여가 축을 잡아주어야만 3.1% 반등이 성립합니다. 엑스연구원 팀처럼 기저를 +0.05%포인트로 깎아내리면 외식 등 개인서비스에 축적된 수입물가 시차 압력을 전혀 설명하지 못합니다.

구교수님 숫자에 한 가지만 보태자면, 작년 8월 공공서비스가 마이너스 3.6%까지 내려간 건 채소 몇 품목으로는 절대 못 만드는 낙폭이고, 그게 올해 8월 분모에 그대로 남아 있다는 점에서 저희는 기저 기여를 0.22보다 더 크게, 반올림 경계를 3.3% 쪽으로 밀어 올리는 힘으로 봅니다. 다만 그 기여가 0.2대냐 0.6이냐는 결국 통신 감면분이 작년 8월 지수에 한 달치 전부 반영됐는지 절반만 반영됐는지의 문제인데, 오선생님은 이걸 어느 쪽으로 잡으셨습니까?

안박사님, 저희는 청구주기상 감면분의 약 3분의 1만 2025년 8월 지수에 반영됐다고 가정해, 0.6%p 전부가 아니라 기저 기여를 +0.18%p로 잡았습니다.

오선생, 청구주기상 3분의 1만 반영됐다는 그 가정 통계청 품목별 지수나 이두원 심의관 발언 어디에도 없는 숫자 아닌가요.

맞습니다, 3분의 1은 공식 확인값이 아니라 청구 시차를 반영한 모형 가정이며, 그래서 그 불확실성을 표준편차 0.2%포인트에 포함했습니다. 다만 엑스연구원의 +0.05%포인트 역시 공식 근거가 없는 만큼, 확인 전에는 0.6%포인트 전부 반영보다 +0.18%포인트의 부분 반영이 더 보수적입니다.

구교수, 공공서비스 낙폭이 크다고 제 +0.05%p를 극단으로 몰아붙이시는데 낙폭 크기와 총지수 기여도는 별개고, 그게 0.2를 강제한다는 품목 분해를 아직 안 내놓으셨잖아요.

엑스연구원 지적이 맞습니다. 구교수님은 공공서비스 -3.6%가 아니라 휴대전화료의 총지수 기여도와 8월 감면 반영률을 각각 제시해야 +0.22%포인트를 검증할 수 있습니다.

휴대전화료 가중치 31.3‰에 당국의 감면 폭을 대입하면 총지수 하락 기여는 약 -0.3%p로 명확하며, 청구 시차를 감안해 절반만 보수적으로 적용해도 기저 기여 +0.22%p는 정확히 도출됩니다. 이 명백한 가중치 분해를 외면한 채 0.05%p를 고집하는 것이야말로 본질을 거스르는 자의적 추정입니다. —

잠깐 — 0.3의 절반은 0.15이지 0.22가 아닙니다. 게다가 그 인하가 2025년 8월 이후 계속 유지된 것이라면 분모 레벨은 이미 낮아진 채로 굳어져 있어, 2026년 8월 전년동월비에 새로 얹히는 몫은 요금이 되돌려진 부분에 한정됩니다.

통신비 절반 반영분 0.15%포인트에 작년 8월 일부 공공요금 감면 소멸분 0.07%포인트가 더해진 공공서비스 전체 기저가 +0.22%포인트라는 뜻인데, 이를 통신 단일 품목으로만 오인하고 산수 오류라 치부하시는 건 숲을 보지 못한 섣부른 단정입니다.